財(cái)富規(guī)劃三階模型
大唐財(cái)富提出財(cái)富規(guī)劃三階模型，解決高凈值客戶的財(cái)富配置難題。模型包含三個(gè)階段：在第一階綜合財(cái)富配置框架里，我們將防御性、市場(chǎng)性和進(jìn)攻性資產(chǎn)按照生命周期理論，結(jié)合投資者的職業(yè)特征和資產(chǎn)狀況進(jìn)行配置;在第二階全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)中，我們參照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期，結(jié)合各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，對(duì)市場(chǎng)性資產(chǎn)進(jìn)行細(xì)化配置;在第三階定制化產(chǎn)品配置策略中，我們把配置理論與產(chǎn)品策略和客戶的風(fēng)險(xiǎn)屬性等特征相結(jié)合，提供定制化的產(chǎn)品配置策略。
第一階：綜合財(cái)富配置框架
在財(cái)富配置框架里，個(gè)人承受的風(fēng)險(xiǎn)被劃分為三種維度，分別是保障風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)法保證最基本生活水平的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)法維持現(xiàn)有財(cái)富水平和社會(huì)地位的風(fēng)險(xiǎn);成就風(fēng)險(xiǎn)，即渴望打破財(cái)富瓶頸并提升生活水平的風(fēng)險(xiǎn)。
為抵御這三類風(fēng)險(xiǎn)，需將財(cái)富按照適當(dāng)比例配置于以下三類資產(chǎn)：對(duì)應(yīng)保障風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿足家庭日常所需，維持基本生活水平;對(duì)應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為市場(chǎng)性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步;對(duì)應(yīng)成就風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為進(jìn)攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，達(dá)到財(cái)富等級(jí)進(jìn)階。
三類風(fēng)險(xiǎn)適配資產(chǎn)
1、防御性資產(chǎn)
對(duì)應(yīng)保障風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為防御性資產(chǎn)，主要功能是滿足家庭日常所需，維持基本生活水平。防御性資產(chǎn)不追求收益，最主要是保證資金的安全。該類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以選擇3M Shibor。防御性資產(chǎn)包括現(xiàn)金類、保險(xiǎn)、自住型房產(chǎn)、人力資本等。
現(xiàn)金類
現(xiàn)金和貨幣基金等可以保證家庭流動(dòng)性，在遇到特殊情況時(shí)保障家庭生活，數(shù)額可以參考半年左右的家庭開支。外匯的配置也非常重要，它可以是基于某種需求，比如未來的移民、求學(xué)、養(yǎng)老規(guī)劃等，在當(dāng)前外匯管制趨嚴(yán)的環(huán)境下，投資者需要按照外管局配額早做購(gòu)匯規(guī)劃;配置外匯資產(chǎn)也可以有效分散地域風(fēng)險(xiǎn)，保障財(cái)富安全。
保險(xiǎn)
保險(xiǎn)是抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，在多種極端情況下保障投資者的生活水平。建議客戶按照自身和家庭的需求，關(guān)注境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)產(chǎn)品，盡早加入商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)等，年齡越小，繳納的保費(fèi)越低。不能進(jìn)入老年期才開始考慮購(gòu)買保險(xiǎn)，因?yàn)槔夏昶趦?nèi)能夠購(gòu)買的保險(xiǎn)種類非常有限，且保費(fèi)十分昂貴。
實(shí)物黃金
黃金的市場(chǎng)需求比較穩(wěn)定，供給有限，下行貶值空間不大，黃金是通脹時(shí)期的保值首選。相較于其他資產(chǎn)而言，黃金也更適合在個(gè)體之間、代際之間傳承，定價(jià)簡(jiǎn)單，沒有稅收和轉(zhuǎn)讓費(fèi)率的困擾。黃金具有貨幣屬性，在非常時(shí)期可充當(dāng)貨幣，流動(dòng)性高。
自住型房產(chǎn)
在限購(gòu)限貸限賣、租售同權(quán)、提高房貸利率等長(zhǎng)效機(jī)制的綜合調(diào)控下，房地產(chǎn)回歸“住”的屬性，房地產(chǎn)投資三年翻番的盛況已難再現(xiàn)。但是不管收益如何，對(duì)于高凈值客戶來說，自住型住房還是必要的配置。
人力資本
除實(shí)物資產(chǎn)以外，人力資本是個(gè)人財(cái)富的重要組成部分，尤其是對(duì)于企業(yè)家、醫(yī)生、律師、明星等群體，人力資本的價(jià)值很高。最好的投資不僅在于賺到高收益，也在于多看多學(xué)多嘗試，投資自身，提升人力資本。
2、市場(chǎng)性資產(chǎn)
對(duì)應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為市場(chǎng)性資產(chǎn)，主要功能是抵御通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步。市場(chǎng)性資產(chǎn)承擔(dān)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)并獲得市場(chǎng)平均收益。該類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以選擇M2增速，下半年以來，M2增速走低，目前在9%左右。
市場(chǎng)性資產(chǎn)包括各類債券、股票、大宗商品、避險(xiǎn)資產(chǎn)和投資性房產(chǎn)等，我們將在第二階全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)中，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期，詳細(xì)介紹市場(chǎng)性資產(chǎn)，這里暫不展開。
3、進(jìn)攻性資產(chǎn)
對(duì)應(yīng)成就風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)為進(jìn)攻性資產(chǎn)，主要功能是最大程度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，達(dá)到財(cái)富等級(jí)進(jìn)階。進(jìn)攻性資產(chǎn)收益一般高于市場(chǎng)平均收益，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較高。進(jìn)攻性資產(chǎn)組合，主要功能是助力財(cái)富等級(jí)躍升。如何定義“財(cái)富等級(jí)躍升”大家看法各不相同，這里我們傾向于定義為三年左右財(cái)富翻番，即增速達(dá)到30%。
能達(dá)到這么高收益率的資產(chǎn)主要是股權(quán)類投資，包括私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資、并購(gòu)基金、股權(quán)FOF，尤其需要關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)，根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，未來部分新興產(chǎn)業(yè)的年增速可能超過20%，因此這其中的優(yōu)質(zhì)公司很有可能達(dá)到30%的收益率。
對(duì)于很多高凈值客戶來說，其擁有的最重要的進(jìn)攻性資產(chǎn)就是賴以發(fā)家致富的企業(yè)，是否需要進(jìn)行其它股權(quán)投資，可以對(duì)比擴(kuò)大已有企業(yè)投資能夠取得的回報(bào)和投資其它企業(yè)能夠獲得的回報(bào)來決定。
古玩字畫等另類投資很大程度上依賴于投資者的個(gè)人愛好、鑒賞能力，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身情況量力而行。
4、生命周期各階段的財(cái)富配置策略
根據(jù)生命周期理論和理財(cái)實(shí)踐，處于不同生命階段的人，理財(cái)目標(biāo)和理財(cái)傾向也往往不同。同時(shí)也要考慮投資者的職業(yè)屬性、區(qū)位屬性等，比如企業(yè)主的股權(quán)投資比例先天就高，一線城市投資者的房產(chǎn)占資產(chǎn)比例通常較大。
生命周期綜合財(cái)富配置建議
第二階：全球大類資產(chǎn)分析系統(tǒng)
在防御性、市場(chǎng)性和進(jìn)攻性三類資產(chǎn)中，市場(chǎng)性資產(chǎn)的細(xì)分類型最為復(fù)雜、配置難度最大，因此，基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期和各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，我們將市場(chǎng)性資產(chǎn)進(jìn)行細(xì)化配置，對(duì)各類型市場(chǎng)性資產(chǎn)提出配置建議。未來我們也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期情況、結(jié)合客戶自身情況，因時(shí)制宜進(jìn)行調(diào)整。
市場(chǎng)性資產(chǎn)分類
1、債類
標(biāo)準(zhǔn)化債券
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、強(qiáng)監(jiān)管、金融去杠桿使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，由于標(biāo)準(zhǔn)化債券的參與門檻較高，多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者參與交易，如果通過債券基金的途徑進(jìn)行投資，收益率可能只比貨幣基金略高，還要承擔(dān)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
非標(biāo)債權(quán)
所謂“非標(biāo)”主要是針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債券而言，非標(biāo)是不在銀行間市場(chǎng)或交易所流通的債券，包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、收益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)型融資等。非標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊，收益遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)化債券，更能滿足投資者的收益要求。投資者需要關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控措施，投資優(yōu)秀管理人的產(chǎn)品。
2、股票
A股
我們看好A股的長(zhǎng)期慢牛走勢(shì)，A股以及股票類基金的長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。原因包括：盡管四季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨下行壓力，但從我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)體量來看，增速依然可觀;供給側(cè)改革逐步落地，以國(guó)企為主的上市公司盈利中樞上行;產(chǎn)業(yè)集中度提升，行業(yè)資源向龍頭公司集聚，藍(lán)籌公司受到資金追捧?？山Y(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)，切換不同的投資風(fēng)格，選擇不同策略的股票基金。
美股
美股上市公司盈利不斷提高，股價(jià)上漲有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)復(fù)蘇，支持股市穩(wěn)中向好發(fā)展。美國(guó)股市與我國(guó)股市的相關(guān)性很低，投資美股是分散A股風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。境外投資者購(gòu)買美股免資本利得稅，只付股息稅，如果沒有渠道直接投資美股，可以通過美股基金進(jìn)行間接配置。
港股
在全球范圍內(nèi)，港股的估值優(yōu)勢(shì)非常明顯，內(nèi)地南下資金也為市場(chǎng)帶來大量流動(dòng)性。相對(duì)于投資美股等海外股市，內(nèi)地投資者進(jìn)行港股投資的限制較少、產(chǎn)品更多，可通過滬深港通和港股基金參與港股市場(chǎng)，輕松分享港股上漲紅利。
3、大宗商品
供給側(cè)改革和環(huán)保政策的嚴(yán)格執(zhí)行，使得近期工業(yè)大宗商品價(jià)格上漲，但是由于需求端還未被明顯帶動(dòng)，而供應(yīng)端對(duì)商品價(jià)格的提振作用邊際遞減，投資大宗商品還需要謹(jǐn)慎。期貨交易漲跌均可買，價(jià)格震蕩有利于提高管理期貨基金的收益，對(duì)期貨交易專業(yè)知識(shí)不甚了解的投資者可以嘗試管理期貨基金。
4、投資性房地產(chǎn)
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)
優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)依然存在增值空間，且可用于出租賺取租金，同時(shí)也能夠?yàn)樽优?guī)避未來房?jī)r(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)力允許的前提下，投資核心城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)也是很好的選擇。同時(shí)需要關(guān)注房產(chǎn)投資的新方向，由于房地產(chǎn)投資日趨專業(yè)化，投資者需要詳細(xì)研究當(dāng)?shù)氐恼?、人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)水平、工業(yè)結(jié)構(gòu)等狀況，投資主體逐漸由個(gè)人投資向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)過渡，并且公司投資房地產(chǎn)可通過多種方式合理避稅，降低交易成本。在這種情況下，個(gè)人投資者可以拓寬投資思路，嘗試通過房地產(chǎn)基金間接參與。
海外房地產(chǎn)
從近期全球房?jī)r(jià)漲幅來看，除中國(guó)以外，加拿大、美國(guó)、德國(guó)和澳大利亞等國(guó)大城市房?jī)r(jià)漲幅較大，國(guó)際大都市核心地段或?qū)W區(qū)的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)投資價(jià)值最大。另外從移民角度來看，希臘、西班牙、葡萄牙等具有購(gòu)房移民優(yōu)惠政策國(guó)家的房地產(chǎn)也具有配置價(jià)值，但購(gòu)買之前需要做好盡調(diào)，掌握房屋詳情和持有稅費(fèi)。如果沒有條件進(jìn)行盡調(diào)，可以通過海外房地產(chǎn)基金參與投資。
5、避險(xiǎn)資產(chǎn)
避險(xiǎn)資產(chǎn)一般包括美元、日元、黃金等，指當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生突變時(shí)，價(jià)格不會(huì)波動(dòng)太大的一類較為穩(wěn)定的資產(chǎn)。盡管美元下跌，回吐特朗普剛上任時(shí)的上漲部分，但強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯不變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，科技優(yōu)勢(shì)地位更加強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期來看，美元地位毋庸置疑，美元和美債對(duì)高凈值客戶來說具備配置價(jià)值。俗話說“亂世買黃金”，目前多國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)復(fù)蘇，黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)較小，短期內(nèi)黃金的配置價(jià)值較弱。
第三階：定制化產(chǎn)品配置方案
最后，我們需要將財(cái)富配置落實(shí)到具體產(chǎn)品。每位高凈值客戶都具有其特殊性，進(jìn)行綜合財(cái)富配置時(shí)需綜合考慮當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、客戶的生命周期、風(fēng)險(xiǎn)屬性、職業(yè)分類和資產(chǎn)狀況等多個(gè)方面，為了使理論框架更好地“落地”，這里結(jié)合典型案例進(jìn)行配置。如果您有定制化配置需求，歡迎您與我們的大唐財(cái)富師聯(lián)系。
